绝味6年27亿产业投资 收益尚不理想

从综合成效来看，绝味的投资还难言成功。其构建的消费版图，也有些“惨淡”。

27亿投资版图

绝味的产业投资一直为业界津津乐道，公司近几年在餐饮、调味品等领域投了不少明星项目，有的已经成功上市，如千味央厨，有的正在冲击上市，如幺麻子。

不过，除去这些明星项目，绝味对外投资的企业多达60多家，过往我们只能从公司财报中窥探一二，很难了解全貌。可近期，其披露的、给上交所年报问询函回复中，绝味详细披露了公司对外股权投资情况。

从综合成果来看，绝味的投资并非看起来那般“热闹”，甚至还有些“惨淡”。由于大部分被投企业陷入亏损，绝味也难言收益，自上市以来公司连续6年投资活动现金流量净额为负。

细究起来，绝味的投资主要通过全资子公司深圳网聚投资以及数十家参股基金直接或间接进行，截至2022年底，总投资金额高达27亿元。其中，持股比例少于20%的企业共17家，包括和府捞面、盛香亭、幺麻子等品牌的主体运营公司。为获得这17家公司的股权，绝味共出资8.6亿元。

另外，绝味还出资18.47亿元持有12家企业20%以上股权。这12家公司中，除了内蒙古塞飞亚等3家实体经营公司，其余9家均为投资基金，绝味正是通过这9支基金间接投资了50多家企业。

从品类来看，绝味的投资主要围绕卤味、轻餐饮、调味品、产业链上下游等四大类进行，其中，卤味和餐饮的投资占比更大，且投资行为主要集中在近三年。

卤制品方面，绝味分别投了阿满百香鸡、廖记棒棒鸡、卤江南、盛香亭、福州舞爪、武汉精武鸭脖等多个品牌。这些品牌与绝味鸭脖一样，均主打连锁零售模式，涵盖了休闲、佐餐、热卤等三个细分场景，在消费场景和地域分布上与绝味的主营业态形成互补。其中，绝味对廖记棒棒鸡的投资金额高达4亿多元，是公司投资金额最大的一个标的。

绝味对餐饮的投资也是围绕连锁品牌进行，包括和府捞面、霸蛮米粉、蛙来哒、派乐汉堡、书亦烧仙草、幸福喜饼等知名品牌，涵盖了粉面、快餐、茶饮、烘焙等多个细分品类。而产业链上下游投资，主要围绕公司的原材料、中央厨房、冷链运输等方面进行，以保证主营业务供应链的稳定、成本控制。比如，绝味持股20%以上的内蒙古塞飞亚主营业务就是商品鸭的养殖加工，另外公司还投资了几家物流企业，持股3.85%的中央厨房类公司“千味央厨”已于两年前上市。

调味品方面，绝味则主要聚焦在复合调味料，最知名的标的就是幺麻子，是国内最大的藤椒油及椒麻味型复合调味品生产厂商。作为川调的代表企业之一，幺麻子目前正在冲击A股上市。

收益并不理想

从业态布局来看，绝味花27亿打造的餐饮消费生态初具模型。可从近六年的情况来看，收益并不理想，公司对外投资活动频繁，但一直未能产生资金净流入。

公司公告显示，从2017年公司上市到2022年，绝味投资活动产生的现金流净额分别为-5.26亿元、-8.71亿元、-7.99亿元、-9.32亿元、-10.58亿元和-10.26亿元，不仅一直为负，且流出和流入的差额越来越大。当然，差额加大与公司加快投资节奏也有一定关系，但更多的是由投资标的亏损所致。

2020-2022三年间，绝味投资支付的现金分别为9.34亿元、15.06亿元、8.80亿元，获得的投资收益分别为-1.0亿元、2.23亿元、-0.94亿元。其中2021年的收益主要来自于和府捞面部分股权转让产生的收益，以及持股企业千味映厨上市带来的收益。

说到和府捞面，它是前些年凭借消费升级风潮成长起来的高端连锁面馆，一碗面的价格可以卖到40元，在全国有四五百家直营门店，曾是资本追逐的明星公司之一，公司还于两年前传出了境外上市的消息。但近一年多，受疫情和消费降级趋势的影响，公司陷入了经营困境，多次传出裁员、关店等利空消息。

从业绩来看，和府捞面的体量虽已超过10亿，但2020-2022三年间，公司分别亏损2.06亿元、2.11亿元、2.99亿元，总计亏损金额超7亿元。如上文所述，绝味虽然退出了和府捞面的部分股权，但截至2022年底仍持有其16.92%的股份，可想而知，其投资收益也必受影响。

除此之外，绝味重仓的卤味品表现也不甚理想，盛香亭、阿满香、卤江南均未能实现盈利，旗下几支主投卤味品的基金近三年都处于亏损状态。对于亏损原因，绝味表示主要受原材料价格上涨、区域管控等因素的影响。

从公布的数据来看，绝味投资最大的收益来自千味央厨，虽持股比例只有3.78%，但2021年千味央厨上市、成功为绝味贡献了1.9亿元的投资收益。目前，绝味持股的企业中，幺麻子正在冲刺深交所主板上市，已二度更新招股书。绝味通过网聚资本和湖南肆壹伍两家公司合计持有幺麻子17.12%股份，为第二大股东。对照千味央厨的经验，未来如果幺麻子成功上市，或将给绝味带来一笔不小的收益。

尽管多数被投公司并未能实现盈利，但绝味表示公司是奔着长期主义理念做战略投资，投的大多数项目不存在减值风险。此话虽在理，但资本市场一向缺乏耐心，在消费弱复苏的态势之下，如果未来很长一段时间，这些投资标的受大环境影响并不能如期盈利，那绝味试图打造的第二增长曲线在资本市场也难有说服力。

副业不如意，主业也失意，是如今绝味面临的生存现状。2022年公司迎来了史上最差业绩，营收同比微增1.1%至66.23亿元，几乎是停滞不前，净利润更是大幅下滑76%至2.3亿元。今年盈利能力虽然有所恢复，预计上半年实现净利润2.28-2.43亿元，但较2021年同期的5.02亿元仍相去甚远，也未恢复至2019、2020年的水平。

在鸭脖生意越来越难做、自身门店规模趋近饱和的情况下，绝味想更上一层楼，必须找到更多的盈利增长点。而投资作为公司当下最大的副业，也势必被赋予更多期待。